个人供应商暗藏隐患
招股书显示，四川新禾花的中药材采购模式主要向个体供应商和法人单位采购。值得注意的是，其向个体供应商的采购占比接近80%。前三年和第一阶段分别达到80.93%、86.43%、82.02%和79.68%。“采购的很大一部分是从个人手中购买的，这将对其财务造成很大的隐患，”一位在四大之一工作多年的高级审计师表示。“正如该公司所说，通过银行结算的金额正在不断增加。增加，但风险已经存在。”他表示，这主要得益于国家对中药材等农产品的免税制度。这意味着个别供应商向税务局开具发票的方式不受交易金额的影响。
“对于这些人来说，无论写多少，他们都不需要缴税，他们可能会受到利益的驱使而多写或少写，”他认为。“这无疑为企业调整利润打开了大门。
行业门槛低，研发投入可能浪费。
中药饮片，简单地说，就是采用炮制、水炮、火炮、水火炮制或其他炮制方法等炮制工艺加工而成的中药制品。
“以前大一点的药品牌可以自己炮制，后来逐渐改为外购饮片。这个行业门槛不高，也没有什么特殊的技术含量。”一位中药行业专家告诉记者。
事实上，目前国家对于中药饮片的炮制、检测标准和监管等方面还不是很明确。另外，中药不如西药见效快，往往需要很长时间才能见效。处方本身的关键在于‘处方’，而件的制备对几何形状的确切影响无法研究。
“现在中药行业竞争激烈，良莠不齐，假药横行，很多饮片加工企业根本就是药商。当然，像新和化这样的大企业要好得多，产品质量也好。”药品是可以保证的。”专家说道。“但对于药品的数量来说，更重要的是原料好不好，价格是否公道，供应能否跟得上。至于饮片的生产，一般原料好的话，任何有经验的人都不会落后。”
在他看来，筹集资金投入研发对于行业来说，对于四川新禾化来说无疑是一件好事，但他也担心，当国家标准一时无法出台时，新禾化的发展将举步维艰。投资改制为企业。好处，甚至可能给绩效带来负担。
产品议价能力低
尽管号称技术先进，但面对激烈的竞争和行业壁垒较低的现实，四川新禾化的议价能力却差强人意。
从毛利率来看，2008年至今年上半年，新荷花的综合毛利率分别为16.74%、20.81%、22.03%和22.1%。同期，与公司主营业务最接近的可比上市公司康美药业的行业毛利率分别为26.9%、33.4%、36.5%和30.25%。四川新禾化的毛利率比康美药业低一级。
更值得注意的是，今年上半年，普通新莲片和有毒新莲片的平均单价均呈现下降趋势。其中，普通件平均单价较去年下降39.4%，有毒件平均单价下降30.54%。对此，四川新莲花的解释是，“报告期内同类产品的平均单价可比性较低”，因为每年的产品结构和档次都有所不同。不过，前述中药行业专家告诉记者，今年上半年中药饮片价格普遍呈现上涨趋势，他对四川新莲的表现也感到意外。
高新技术企业能否持续存疑
此外，四川新莲花还面临能否继续获得高新技术企业认证的风险。
招股书显示，四川新莲花于2008年获得高新技术企业认证，根据相关规定，今年需要进行审核。但从公司目前情况来看，能否通过审核存在不确定性。按照规定，企业申报时，具有大专以上学历的科技人员必须占当年职工总数的30%以上，其中研发人员占10%以上。公司招股书显示，公司研发人员21人，占员工总数的10.14%，勉强达到及格线；而从研发部门来看，该公司号称拥有包括加工技术实验室、质量标准实验室等五个部门。从五个部门共21人来看，各部门实际研发人员数量少得可怜，研发实力较弱。可见一般。更值得注意的是，根据高新技术企业相关认定办法，最近一期销售收入在2亿元以上的企业，研发费用占销售收入的比例必须达到3%以上，而川新莲花2010年的占比仅为2.46%，今年上半年也仅为1.43%，均未能达到高新技术企业的认证标准。
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